Escenarios para todos los gustos - Estrategia en Singular
Escenarios para todos los gustos, carta de Estrategia en Singular, realizada por Roberto Scholtes, Jefe de Estrategia en Singular Bank.
Los acontecimientos de los últimos meses admiten lecturas muy diversas, cada una con sus argumentos de peso. Es tentador dibujar un escenario positivo que justificaría una estrategia de inversión agresiva tanto en el crédito como en la renta variable. A la vez, es evidente que se ciernen sobre nosotros muchas amenazas que invitan a refugiarse en una renta fija que por fin promete retornos atractivos sin tantos sobresaltos.
Por un lado, el tortuoso descenso de la inflación mantiene viva la expectativa de sustanciales rebajas de los tipos de interés. La recuperación del crecimiento económico en Europa y China contrarresta la previsible desaceleración de EEUU y, junto a la relajación de las condiciones de financiación, auguran una prolongación del ciclo. Además, los vertiginosos progresos en la Inteligencia Artificial (IA) disparan los beneficios de las megatech y llevan a muchos a augurar una era de mayor productividad y crecimiento. Pero por otro, se está lejos de dar por ganada la batalla contra la inflación y los tipos podrían tardar en bajar. Y lo más importante, proliferan los riesgos geopolíticos. A menos de cinco meses de las elecciones en EEUU, son factibles varios escenarios que harían descarrilar el ciclo y la tendencia alcista en las bolsas.
Con este panorama tan volátil, incierto, complejo y ambiguo, optamos por una postura intermedia y relativamente cauta, sin asumir riesgos excesivos en las bolsas y los bonos. Estamos preparados para dar los giros necesarios conforme se despejen -para bien o para mal- las numerosas incógnitas. Y como las distintas partes del mercado no descuentan el mismo escenario, continuamos realizando ajustes en nuestra estrategia. Este mes buscamos ganar exposición a la prolongación del ciclo y a la relocalización industrial subiendo a neutral los sesgos a las compañías pequeñas y medianas y a las bolsas de Asia Emergente.
Inflexiones en Europa - Estrategia en Singular
Inflexiones en Europa, carta de Estrategia, realizada por Roberto Scholtes, Jefe de Estrategia en Singular Bank.
Recientemente se confirmó que tanto la Eurozona como el conjunto de la UE salieron del estancamiento económico iniciado en la segunda mitad de 2022. Y probablemente el 6 de junio el BCE decidirá recortar sus tipos, algo que el mercado espera que repita varias veces si se lo permiten la evolución de la inflación y las actuaciones de la Fed. Lo importante aquí para los inversores es que las rentabilidades de los activos monetarios en euros van a ir cayendo, y se agota el tiempo para minimizar la exposición a este tipo de fondos para construir una cartera de renta fija para el medio plazo.
Al margen de estas inflexiones y sus implicaciones, las dos cuestiones ahora más relevantes para nuestra estrategia son las consecuencias de que la Fed retrase sus recortes de tipos, y cuánto podrían corregir los índices bursátiles si estos tipos prolongadamente altos presionan las valoraciones de las tecnológicas. La primera no invalida nuestra previsión de un descenso de las curvas de rentabilidades de la deuda, aunque la posterga, por lo que todos los segmentos de renta fija deberían de generar buenos retornos en los próximos 6-12 meses. Además, frenaría la depreciación del USD, lo que restaría utilidad a las onerosas coberturas de la exposición a esta moneda.
En cuanto a la segunda, la principal conclusión es que los beneficios de las megacap han crecido tanto -y se prevé que lo sigan haciendo- que aunque sus múltiplos retrocedieran a los niveles del pasado otoño (cuando el bono a 10 años en EEUU se acercó al 5,0%), el S&P 500 no debería de caer más de un 10% respecto a su máximo. Así que, a la espera de tener más visibilidad sobre las políticas monetarias y de que una mayor corrección bursátil ofrezca mejores niveles para añadir posiciones, mantenemos la estrategia cerca de la neutralidad en renta variable, y con la renta fija en duraciones moderadas y en deuda de alta calidad.
Las otras burbujas en China
Buscando nuevas palancas de crecimiento que sustituyan a su decaído sector inmobiliario, China ha promovido las industrias de energías renovables y de vehículos eléctricos, logrando convertir al país en el líder mundial indiscutible en ambas. El problema es que el esfuerzo ha sido tan desmesurado y descoordinado que se están volviendo a hinchar dos enormes burbujas que acabarán forzando a nuevas reconversiones industriales, y que lleva a las empresas a inundar el mundo de estos productos
a precios imbatibles, acentuando las tensiones comerciales y geopolíticas.
